【资料图】

公司1H23 业绩略超我们预期

公司公布1H23 业绩：1H23 收入/归母净利/扣非净利56.07/0.94/0.59 亿元，同比+24.6%/+123.9%/+367.4%；其中2Q23 收入/归母净利/扣非净利36.30/0.74/0.53 亿元，同比+37.1%/+195.7%/+606.5%，环比+83.6%/+263.1%/+783.3%，业绩略超我们预期，主要由于充电业务季度扭亏时点超出我们预期。

发展趋势

充电业务高增长，单季度盈利或接近盈亏平衡。公司1H23 充电业务营收23.7 亿元，同比+49.7%，净利润亏损约0.71 亿元、较同期减亏0.4 亿元，其中2Q23 我们预计实现营收13-14 亿元，或接近盈亏平衡，季度扭亏时点或较我们预期有所提前，主要原因：1）售桩业务规模扩大，同时客户结构优化带动盈利改善，我们预计2Q23 售桩毛利率或达到34-35%；2）规模效应逐步释放、期间费用摊薄效应显著；3）充电利用率稳步提升，我们测算公司2Q23 充电桩利用率约8.5%，环比+0.1ppt，同比+0.9ppt（2Q22 存在低基数）。展望2H23，我们充电桩销售、充电需求均进入传统旺季，充电业务盈利有望逐季改善。

传统主业稳步放量，盈利稳中向好。公司智能制造及系统集成业务1H23 营收32.41 亿元，同比+31.6%，我们预计2Q23 营收约22 亿元左右、环比提升120%+，主要受益于招标稳步放量。盈利方面，1H23 毛利率22.1%，同比+1.4ppt，整体稳中向好。公司订单储备丰富，报告期内公司预中标中国华能、中国华电等招标项目，预中标金额合计达5.61 亿元。向前看，我们认为公司在手订单有望持续放量、驱动业绩稳健增长，同时有望凭借技术和产品质量优势在新能源发电、电网侧、负荷侧等领域持续开拓新项目。

股权激励计划发布，助力公司长远发展。报告期内公司公告股权激励草案，计划向171 名员工授予1,520 万股限制性股票、约占总股本的1.46%，授予价格11.16 元/股，我们认为股权激励有望健全公司激励机制、提升中层管理人员和核心骨干人员凝聚力，助力公司长远发展。

盈利预测与估值

我们维持2023/2024 年盈利预测4.00/5.22 亿元不变。基于2023 年SOTP方法估值，新能源充电业务基于DCF 估值法给予172.7 亿元，传统电力设备业务给予63.3 亿元(18x 2023E P/E)，维持目标价22.34 元和跑赢行业评级，目标价有21.5%上行空间。

风险

宏观经济下滑，中国新能源车保有量不及预期，充电利用率爬坡不及预期。