来源：证券时报

今年以来，光伏行业“卷”出了新高度。一边是投融资热情高涨，另一边是企业积极增资扩产。

有数据显示，今年至今，光伏产业在一级市场的融资数量已达到去年全年的90%，二级市场上相关上市公司的再融资计划金额更是超1300亿元。

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受益于国内积极的政策环境，近年我国光伏行业取得了不俗的成绩，新增装机、累计装机在全球遥遥领先。据工信部数据，2022年全年我国光伏产业链各环节产量再创历史新高，行业总产值突破1.4万亿元。

但与之相伴的是，“产能过剩”、全产业链价格下跌的顾虑和担忧一直挥之不去。左手是供给端融资扩产，右手却是产能过剩，看似矛盾的背后折射出行业怎样的发展阶段，企业又有怎样的考量？

就在上周，两家光伏独角兽宣布完成新一轮融资。一个是光伏组件和原材料制造商一道新能，宣布完成Pre-IPO轮融资，投资方包括金融街资本、普洛斯、电投产业基金、广发信德等多个知名资方。另一个则是光伏组件厂商正泰新能，公司在7月25日宣布完成20亿元C轮融资，中金资本、中信建投等头部机构参投。

据不完全统计，今年以来，光伏领域一级市场投融资事件有58起，已达到去年全年的90%，出手的投资机构包括深创投、毅达资本等头部机构，以及国家绿色发展基金、国调基金、合肥产投集团等国资机构。

值得注意的是，在资本的助力下，光伏行业如今已跑出多个独角兽企业。如成立于2018年，主要从事高效光伏电池、组件封装技术、系统应用研发和制造的一道新能目前已完成了9轮融资，估值超过90亿元；而近期完成C轮融资的正泰新能，投后估值已达130亿元；还有成立于2020年，主做HJT电池、组件开发应用和产品规模化生产的华晟新能源，至今已完成了四轮融资，最新估值已达100亿元。

光伏赛道高景气的背后，是持续的高需求和较强的市场预期。据工信部发布的数据，2022年全年光伏产业链各环节产量再创历史新高，全国多晶硅、硅片、电池、组件产量分别达到82.7万吨、357GW、318GW、288.7GW，同比增长均超过55%，行业总产值突破1.4万亿元人民币。而即便在装机淡季的一季度，光伏新增装机也达48.31GW。今年3月，我国光伏组件出口约20.26GW，同比增长40.11%。

对于光伏赛道融资的持续火热，国中资本执行总经理刘炜对记者分析了三方面原因：第一，从行业前景来看，光伏是个很大的赛道，未来20-30年的增长是高确定性的，不仅国内有实现“双碳”的目标，欧洲的市场需求也很大；第二，光伏产业如今处于技术变革的窗口期，即N型光伏技术替代P型技术已经成为行业共识，新技术将带动新材料、设备、工艺的变革，从而带来弯道超车的机会，未来还有出现新的行业巨头的机会。第三，对风险投资来说，产业的想象空间越大越能吸引资金进入；第四，当前其他赛道要么泡沫很大，性价比不高，要么“熄火”了，未来不明朗。基于上述原因，资本就纷纷涌进了这个既符合政策鼓励的大方向，又有着确定性市场空间的赛道。

二级市场上，光伏企业同样掀起了一波再融资热潮。

证券时报记者根据Wind统计，今年以来，在82家光伏产业链公司中，有多家发布定增或可转债融资计划，合计融资额超1300亿。其中，有24家公司发布了定增预案或定增预案获证监会通过，合计募资达761.07亿元。其中，通威股份、天合光能募资超百亿，爱旭股份、协鑫集成等募资超50亿元。

此外，另有17家公司发布了可转债发行预案或可转债发行预案获证监会核准，合计募资544.84亿元。其中，TCL中环拟发行可转债规模达138亿元，募资金额最高；晶澳科技、天合光能、太阳能等上市公司募资金额也不低，分别为89.60亿元、88.65亿元、63.00亿元。

除了再融资，今年以来，A股光伏企业IPO也有不少。比如，前述光伏独角兽一道新能已在7月初签署了上市辅导协议，开启冲击A股的进程。而6月初，高景太阳能IPO已被受理，招股书显示，公司拟公开发行不超过1.25亿股，募集资金约50亿元。

此外，阿特斯、鑫宏业和艾能聚等多家光伏企业也已在今年登陆资本市场。阿特斯是全球主要的光伏组件制造商之一，根据彭博新能源财经对全球光伏组件制造商的分级，公司始终位列全球组件供应商“第一梯队”。鑫宏业是国内领先的特种线缆制造商，是全球光伏组件厂及国内新能源车企线缆产品的主力供应商。艾能聚经营范围为晶体硅制品、光伏电池片及组件的制造加工，太阳能光伏电站设计、安装、运行。还有光伏头部企业选择赴海外融资，隆基绿能将在瑞士发行GDR（国际存托凭证），拟融资不超过199.96亿元。

优美利投资总经理贺金龙接受证券时报记者采访时表示，由于光伏产业是资本密集型和技术密集型产业，出于技术的迭代升级需求，光伏企业不得不多渠道募集更多资金来支持企业发展。

排排网财富研究员卜益力则给记者分析：“首先，光伏产业链竞争激烈，而技术创新是推动企业发展的根本，因此光伏企业需要通过融资来增加研发投入，提升企业内在的行业竞争力；此外，光伏全球化趋势已经形成，中国光伏企业也在积极出海，瞄准全球化布局，而在海外建厂需要大量的资金支持。”

事实上，近些年光伏产业链的景气度一直很高，有分析认为，相比于此前由政策驱动，由于如今政策补贴对行业的影响已经很小，所以本轮光伏周期主要以市场驱动为主。

“产能过剩”似乎已经成为光伏行业老生常谈的话题。但与此同时，光伏企业仍在不断扩张产能，不断获得资本加持，这组“矛盾”背后是怎样的真相？

天合光能董事长高纪凡在今年举办的第十六届（2023）国际太阳能光伏与智慧能源（上海）大会期间把“产能过剩”列为中国光伏产业面临的三大挑战之一。

“产能过剩从来都是一个相对的概念，任何行业热到一定阶段都会出现过剩。对光伏行业来说，只是现阶段的过剩，长期保持增长的趋势没有变。”刘炜指出，当前光伏行业的产能过剩，主要是硅料、p型电池组件的过剩，是落后产能的结构性过剩，行业需要新工艺产能来替换。

实际上，与产能过剩共同构成光伏行业挑战的，还有技术迭代和国际环境。其中，技术迭代来看，2023年一个重要的关注点就是电池技术的变迁，以TOPCon（隧穿氧化层钝化接触太阳能电池技术）为例，该技术路线的出货占比有望在2023年突破20%。

全面平价上网时代的来临，要求光伏发电在不依赖于补贴政策的前提下，不断提高发电效率、降低发电成本，对光伏企业的技术革新提出挑战。天合光能在发行公告中称，当前P型电池的光电转换效率已逐渐逼近其理论上限24.5%，电池技术正面临新的拐点，技术迭代需求强烈。下一代电池技术主要集中在以TOPCon、HJT为代表的N型电池技术，和对电池片进行提效降本的IBC技术。

业内认为，当前N型TOPCon组件这种先进产能仍处于供不应求的状态，因此，上述提及的再融资上市公司动辄募资十亿、百亿，目的基本都在扩张新的产能。比如，TCL中环在可转债发行预案中提到，公司发行可转债募资138亿元，主要用于年产35GW高纯太阳能超薄单晶硅片智慧工厂项目和25GWN型TOPCon高效太阳能电池工业4.0智慧工厂项目。

“光伏行业如今非常卷，企业如果不扩产就可能被超越，一旦放慢节奏，在市场上的排名和竞争力就会反映出来。”贺金龙表示，新技术成本更低，光电转换效率相较旧产能更高，企业都不得不进行技术的迭代升级。

对投资来说，如何不陷入“产能过剩”的陷阱？刘炜表示，国中资本不会去涉及相对过剩的产能，更多聚焦于新工艺、新材料和新设备，着重挑选性价比不错的“链主”企业。

校对：廖胜超